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收入保持高速增长公司新产品拓展能力强

2019-03-17 08:58:40

长海股份(300196)调研简评:传统稳定增长 新产品有望爆发 并购贡献利润

收入保持高速增长,公司新产品拓展能力强

公司13 年收入仍将保持高速增长,较为确定的增长动力主要来自于短切毡、薄毡和隔板产能的扩张以及12 年公司收购的天马瑞盛带来的收入增长。净利润的增速低于收入的增长主要是由于天马瑞盛的净利润水平低于长海股份以及涂层毡竞争激烈带来的毛利下降。7 万吨玻纤纱的投产将大大降低公司成本但对收入影响不大,将新增3000 万元左右的折旧。除了较为确定的增长外,公司新产品拓展能力较强,还有保温棉和连续毡两部分新产品储备,有望使公司业绩超预期。

公司玻纤制品产能稳步扩张

公司短切毡、湿法薄毡和复合隔板13 年的加权产能较12 年增长分别为17%、29%和40%。按照12 年各产品的收入占比大致计算出各部分产能增量对公司13 年收入增速的影响分别6感冒后鼻塞流鼻涕
.7%、7%、和4%。涂层毡无新增产能。

7 万吨池窑投产对公司影响积极

原纱实现自给,战略上不再受制于人。公司目前外购玻纤纱价格区间在含税 元/吨,公司玻纤生产成本在4100 元/吨左右。每吨玻纤纱可以节约成本 元/吨。按公司新增自用3 万吨计算,节约成本 万元。随着公司制品产能的扩大,假设公司最终7 万吨全部自用,可以节约成本 万元。该条生产线转固后年新增折旧3000 万元左右。

新产品储备提升竞争力

公司的核心竞争力之一在于能够不断的推出新产品,创造新的增长点。目前公司有望业绩爆发的两个产品是连续毡和保温棉。

收购企业延伸产业链

12 年公司收购常州天马瑞盛复合材料有限公司,参股常州天马集团。天马瑞盛主要生产不饱和聚酯树脂。天马牌不饱和聚酯树脂曾是中国国内产量最大、质量最优、市场覆盖面最广的产品宫颈炎的治疗方法
。预计13 年为公司贡献收入增量30%以上,净利润增量10%以上。天马集团借鉴长海多年的生产管理经验,成熟的管理模式,从销售、采购、财务等多个环节对天马集团进行整合,13 年盈利能力将明显改善,目前看来天马二季度以来不再亏损。

10+10+10 战略

公司对自身产业结构定位是10 万吨玻纤纱、10 万吨玻纤制品和10 万吨复合材料。目前公司10 万吨玻纤纱布局基本完成,10 万吨玻纤制品稳步推进,10 万吨复合材料拉开序幕。公司一直稳步向既定目标努力,执行力较强。未来目标全部实现是大概率事件肥胖症要怎么治疗

投资建议和盈利预测

预计公司年收入分别为9.63亿元和13.25亿元,归属于母公司的净利润分别为1.14亿元和1.47亿元,EPS分别为0.95元和1.22元,对应PE分别为21.5和16.75。我国玻纤制品的品种和规格都远远落后于国外,玻纤制品及其复合材料在我国市场前景广阔。公司目前产业链完善,研制和推广新产品的能力强,传统产品稳定增长,盈利稳定,新产品往往爆发式增长,盈利能力强,公司整体增速较高。对应13年PE26倍较为合理。目标价25元。

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